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以长打短逢低布局科创成长

兴业证券张启尧

2021年4月以来，我们看多市场，布局“百周年”行情，板块配置上强调科创长牛，科创板行情。

——短期内，恒大事件扰动风险偏好，但大概率是点状爆破，较难演绎成系统性风险。我们认为不必过度担忧，较难演绎成系统性风险：回顾过去几年的信用风险事件，在监管层“不发生系统性金融风险”的底线思维下，最终都以点状爆破结束，并未出现蔓延扩散，甚至监管往往会在风险出现后去呵护、维稳市场。本次也大概率不会例外。2019年5月，人民银行和银保监会联合接管包商银行。出于对银行同业刚性兑付被打破的恐慌，银行间利率一度大幅飙升，市场流动性萎缩。针对这一情况，央行时隔近3个月快速重启逆回购维稳市场。海航集团流动性风险也在经历数年的酝酿反复后，于2020年2月被海南政府接管，并最终于2021年1月宣布破产重组。因此，参考过去几年的重大信用风险事件，最终都以点状爆破结束，而并未形成大规模的系统性风险。

与此同时，仍有积极因素对市场形成支撑。1）国内经济压力持续显现，政策放松的方向明确。8月生产、消费、投资数据大幅回落并明显低于市场预期，国内经济压力持续显现。当前货币已然宽松，后续财政、信贷也有望发力。2）中美关系有望迎来阶段性缓和。9月10日习主席应约同美国总统拜登通电话已开始预热，10月30日G20峰会也在临近。3）海外美欧货币政策整体维持宽松，且通胀压力也开始回落。因此，往后看政策环境大概率不断改善，从而对市场形成支撑。

结构上，建议以长打短，逢低布局科创成长，消费板块也将迎来修复。1）科创成长：短期，经历8月以来“底部的顶部”的颠簸后，科创板再次回到一个值得逢低布局的位置。中长期，科创、“专精特新”景气方向依然确定，长牛方兴未艾。其代表的“硬科技”属性最能顺应当前中美博弈、迫切提升科技竞争力、摆脱“卡脖子”困境的时代大背景。2）消费：经历年初以来的大幅调整后，消费板块估值已到了相对合理的区间，年底也将迎来估值切换，行业的政策风险年底前也有望缓和。因此消费板块也有望迎来修复。

继续逢低布局以“专精特新”与科创“小巨人”为代表的优质成长核心主线。1）高端制造（半导体产业链、军工产业链等）， 2）新能源链条（新能源材料、锂电设备、新能源车产业链、智能驾驶等）， 3）AIoT（计算机、通信、电子），4）生命科学（生物医药、医疗器械、医疗服务、种子等）。

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