高猪价带动，盈利持续高增。大北农（002385）发布2019年年报及2020年一季报。2019年，公司实现营业收入165.8亿元（同比下降14%）、归属净利5.13亿元（同比增长1.3%）。收入下滑主要系国内生猪存栏持续下降、且前三季度养殖行业现金流未好转，导致公司的饲料销量下滑所致。盈利增长主要系公司的生猪养殖业务受益于高猪价而扭亏为盈所致。2019年，公司共销售饲料379万吨（同比下滑18%），其中猪料销量279万吨（同比下滑25%）；饲料业务实现收入130.4亿元（同比下滑22%）；饲料业务平均毛利率19.2%，同比下降约3个百分点；公司共销售生猪164万头（同比下滑2%），生猪业务收入19.2亿元（同比增长46%）。2020年一季度，公司实现营业收入40.8亿元（同比增长0.6%）、归属净利4.65亿元（同比扭亏为盈）。收入增长主要系生猪业务受高猪价提振而收入高增、非猪业务的收入降幅收窄所致。盈利反转主要系饲料吨利润明显改善、生猪业务扭亏为盈所致。2020年一季度，估算公司的饲料吨净利约240~290元，生猪养殖的头均盈利约840~880元。公司拟每10股分红2.3元、预计2020年上半年实现盈利8~11亿元。