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荣盛石化：浙江石化全面投产盈利能力大幅提升

○方正证券李永磊

2020年4月30日，荣盛石化（002493）发布2020年一季报，公司实现营业收入210.53亿元，同比增长27.89%；实现归母净利润12.26亿元，同比增长102.64%；加权平均ROE为5.29%，同比增长2.44个百分点。浙江石化全面投产正式贡献业绩带来公司盈利能力大幅增强。

浙江石化是公司实施“原油-PX-PTA-涤纶长丝”全产业链布局，规划建设4000万吨/年炼化一体化项目（分两期），每期规模均为2000万吨/年炼油、400万吨/年PX、140万吨/年乙烯、26万吨PC、国六标准油品等，其中一期项目已经全面投产。二期项目已经开建，公司2020年一季度购建固定资产的现金支出为100.7亿元。

根据我们测算，浙江石化炼化项目一期（2000万吨/年）有80%的概率单吨原油加工量净利为447~532元/吨。总净利润区间为89.4~106.4亿元，中枢为97.9亿元。PTA行业经历了4年多的低迷期，产能扩张明显放缓，开工率稳步回升，PTA价格和价差中枢上移。截止于2019年底，全球的PTA产能主要集中在中国，国内产能约为5700万吨。公司作为PTA行业龙头企业之一，从北到南沿海岸线战略布局辽宁大连、浙江宁波和海南洋浦三大PTA基地。公司参控股PTA产能共计约1350万吨，其中权益产能590万吨，PTA价差每提升100元/吨，公司净利润将增厚5.90亿元，弹性较大。且由于民营炼化的PX产能陆续释放，PX价格下行提升产业链一体化的盈利能力。

2020年4月29日公司收到商务部《关于下达2020年第一批低硫船用燃料油出口配额的通知》，主要内容为：为做好国际航行船舶燃料油供应工作，商务部对2020年第一批低硫船用燃料油出口配额作出了安排，其中公司控股子公司浙江石油化工有限公司获得出口配额100万吨。此次获得出口配额使得公司在燃料油供应市场的选择上更加灵活，完全可以根据国内市场和国际航行船舶燃料油市场的经济效益来选择安排两个市场的供应数量，追求利益最大化，对日常经营有积极影响。

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