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4月28日,光威复材（300699）发布2020年一季报,公司实现营业收入4.88亿元,同比增长12.31%;实现归属母公司净利润1.72亿元,同比增长8.28%;实现扣非净利润1.58亿元,同比增长6.61%。 军品业务保持高增速,疫情影响风电碳梁小幅下滑,一季度业绩总体符合预期。根据一季报披露,公司2020年军品订单合同总金额为9.98亿元,截止3月31日,已经履行2.89亿元(占比28.96%),同比2019一季度的执行金额2.46亿元增长17.5%,维持了较高增速;而其他业务受疫情影响存在推迟复工或发货情况,风电碳梁实现营业收入1.54亿元,同比下降1.95%;其他业务实现营收0.45亿元。 全年业绩依然保持全年业绩依然保持20%左右增速的预期。左右增速的预期。全年来看,军品核心订单同比增长24%(按照一年内交货的可比数据),预计全年军品利润至少在20%以上,风电订单执行虽然一季度受疫情影响,但本身下游维斯塔斯订单依然有效,预计一季度的利润会推迟到二、三季度报表体现,核心风险点在于公司海外采购的大丝束碳纤维能否保障供货,这一点有待在二、三季度观察。全年看,我们认为公司整体业绩依然会维持20%左右的增速。 IPO募投项目全部在2020年落地年落地,有望扩大下游应用市场。公司IPO募投的3个项目之一“高强高模型碳纤维产业化项目”2019年9月已经达到可预订状态,投资强度2.1个亿,主要用于航天领域。 而其余两个项目也将在今年完成建设,其中计划投资2.55亿的“先进复合材料研发中心”,预计6月建成,有望扩大光威在下游复合材料制品领域的技术水平,而计划投资4.2亿、预计年底建成的“军民融合高强度碳纤维”项目,则有望扩大公司在建筑补强、气瓶方面的市场。 T800H开始小批量供货,产品高端化增厚技术壁垒。2019年年报首次披露,公司T800H级项目2019年完成了批次性能评价和相关标准等工作,已经开始小批量供货;T800H在强度和模量上均优于原有的T300,产品高端化进一步增厚公司技术壁垒、带来新的盈利增长点。 我们看好国内碳纤维产业的长期发展,公司是行业龙头,军民业务均衡发展,长期看有望享受碳纤维行业的发展红利。预计公司2020~2022年EPS分别为1.21、1.49、1.79元/股,对应市盈率分别为44.85、36.33和30.33倍。维持“买入”的投资评级。
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