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战略防御到战略进攻机遇期仍在

兴业证券王德伦

回顾2010年以来，10月行情，除去2018年出现较大幅度调整以外，其他年份机会大于风险概率偏大。与2018年10月行情相比，目前环境有3点不同。

一、市场环境预期不同。18年国庆前，上证综指上涨200余点，预期高位，仓位较高。而2019年市场经过近20天，100余点调整，获利盘已有不少了结，仓位较低，预期低位。同时，18年市场沉浸在一片悲观声中，但经过1年多时间，叠加70周年国庆+史诗级阅兵，民族自豪感、国家自信心明显提升，有利于提升市场风险偏好，有利于市场做多情绪。

二、海外环境冲击不同。2018年国庆期间，美国副总统彭斯发表发表言论，市场对贸易摩擦的认识还不够充分，双向叠加，全球市场齐跌。而2019年，海外市场整体较为平稳。欧洲下跌较多更大原因在于WTO判决美国起诉欧盟补贴空客胜诉。国庆前据彭博社报道的美对华投资限制事件未进一步发酵，且投资者对中美之间变化的认知更加充分，长期对市场乐观的投资者也在逐渐增多，其全面影响解析可参考9月29日报告《美对华投资限制最全解析》。

后续如果中美之间由贸易摩擦进一步向金融等领域演变，包括10月份海外市场（英国脱欧（17日寻求新协议，31日截止日）、美联储议息会议（10月31日等不达预期）对市场可能会有短时冲击。但中长期看多中国、做多A股的投资者在增多，这样短时冲击、情绪释放，反而给诸多投资者捡便宜、挑资产、抢筹码的好时机。

三、筹码结构分布不同。经过2016、2017两年消费白马品种的上涨，2018年市场大部分筹码几乎集中于消费白马品种上。但18年国庆后，以贵州茅台为代表的标志性品种业绩不达预期，部分投资者对后续信心不足，出现“多杀多”现象。而2019年，经过二、三季度成长股上涨，市场筹码结构相对更均衡，即使个别标志性股票业绩不达预期，指数出现类似2018年现象较难。

三季报披露期临近，10月15日前创业板强制披露完毕，10月31日前所有三季报披露完。在这过程中，需要注意1）某些标志性个股业绩不达预期可能对某细分领域带来集体阶段性杀伤，此时是去伪存真，抢真·核心资产筹码好时机。2）新兴成长能否延续中报强势，真·核心资产业绩能否助推估值切换，叠加临近年底基金业绩考核期，关系到10月和四季度，市场主要风格方向。

大创新科技成长进攻弹性方向+真·核心资产估值切换机会。

第一、低估值性价比、安全边际、仓位低、“滞涨”板块，可关注头部金融（银行、券商、保险）、头部地产公司。

第二、科技成长为代表的大创新方向，如TMT（自主可控、华为产业链、5G）、高端制造（新能源车、光伏风电、军工）、科技类ETF。

第三、中长期，结合三季报、《核心资产买卖策略“ISEF”模型》，投资者甑别“真假”核心资产良机，稳扎稳打、底部吸筹、合理定投、“以长打短”，聚焦优质标的、把握核心资产定价权。

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