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十月关注四大板块投资机会

民生证券郭新宇

过去几个月上涨幅度较多的煤炭、钢铁等周期板块，在政策纠偏后可能出现一定程度回调。我们判断，即便在碳中和政策纠偏的背景下，未来几个月火电供应缺口仍有可能存在，因此以风电、光伏为代表的新能源产业可能会加快发展力度，存在一定配置价值。

美债利率上行的风险。9月美联储宣布要逐步缩减购债计划后，美债利率有所上行，叠加美国新一轮财政刺激计划可能会加码，美债利率自9月以来明显抬升，从1.25%左右的中枢值大幅上升至1.5%左右，主要系美债实际利率上行所致。上一轮美债利率上行是今年春节前后，那一轮上行引起抱团股回调；本轮美债利率上行背景下，美股特别是美国科技股受到冲击，出现一定程度下跌。因此美债利率上行可能会对A股造成一定影响。四季度来看，假如美国疫情边际缓和，美国非农就业恢复速度可能会加快，美债利率或突破1.7%的位置，美元指数也可能会走强，贵金属板块可能会受到一定冲击。

中美关系缓和的利好。9月以来，中美关系频繁释放缓和信号，我们认为四季度中美关系可能会继续改善，不排除关税减免甚至取消的可能。值得注意的是，如果说过去几十年经贸是中美关系压舱石，那么未来很长一段时间“碳中和”政策可能会代替经贸成为中美关系新的压舱石，结合德国大选的情况，欧美未来可能会更加主张绿色环保政策，这就与中国有很大的合作空间。长远来看，低碳政策可能会成为中国和西方共同推动的新的全球价值观，新能源和电动车可能会迎来更进一步发展。另一方面，从美国自中国进口商品份额来看，中国对美出口仍以轻工消费品、纺织品和电气设备为主。美国对华上调关税也覆盖了上述商品类别。四季度美国基建政策有望落地，未来5年美国地产投资高景气，对固定资产投资方向有提振。新能源政策又将直接推动能源、新能源汽车等制造业领域发展。综合来看，金属制品、塑料制品、电气设备等领域出口或最为受益。

配置建议关注以下四大板块：

一、科技板块：锂电、光伏、电动车仍将会是主线，新能源是全球共识，低碳政策也可能会被纳入未来全球治理体系中。光伏行业海内外需求复苏叠加供给瓶颈逐渐解除，装机量快速提升、产业链利润分配合理化有望提振行业景气。产能周期叠加需求周期，关注硅料环节高景气。

二、消费板块：消费板块前期下跌较多，或已迎来拐点，共同富裕政策短期内可能会对部分消费股造成冲击，但长期来看利好大部分消费行业。推荐弱周期+低PEG的复合调味品和乳制品，白酒板块估值处于低位，也有较大配置价值。

三、医药板块：“核心赛道”最大的问题仍然是估值，优质公司同样属于国家重点扶持方向，包括医疗服务、CXO、疫苗等，四季度在天气转凉后，疫苗可能会有补种需求，疫苗股或存在机会。

四、周期板块：大金融方面，“共同富裕”政策主线引导居民财富流入金融市场共享发展成果，利好财富管理（证券）行业。在地产政策继续收紧的背景下，地产板块表现可能仍不容乐观。未来如果碳中和政策纠偏，之前上涨较多的煤炭、钢铁等板块可能会回调。但与新能源有关的有色板块则仍有机会。

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