下半年宽松超预期下，拉升行情未完。市场预期经济下行压力日增，盈利亦将快速回落；但我们认为对股票市场更重要的是在于稳增长压力背后的超预期宽松。2021年下半年伴随着稳增长、稳就业压力的加剧以及四季度通胀压力的快速回落，叠加MLF大规模到期以及专项债加速发力下的资金缺口，宽松力度将超预期。本文从DDM视角出发，探究宽松周期开启后各因子的传导路径与演绎节奏。