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石化行业景气度有望大幅提升

光大证券赵乃迪

9月8日晚，天然气价格再次大幅上涨，NYMEX气价涨幅一度超过9%。一方面今年欧洲夏季累库不足，欧洲天然气库存明显低于前几年最低值，并且累库速度偏低。另一方面北溪-2号投产进度低于预期，此前市场预期北溪-2号投产后可以供应欧洲10%的需求量，但目前看来即使北溪-2号投产后可能只能满足1%的需求量，海外天然气供需错配明显。

短期受气候变化影响，天然气价格呈现淡季不淡趋势：天然气需求对气候变化较为敏感，而近期北半球受到高温天气影响，亚欧美地区天然气价格出现明显上涨，短期内天然气需求或将进一步上升。美国的天然气消费量为世界首位，占2020年世界消费量的22%，近期的持续高温直接带动美国天然气消费量的大幅增加，推动价格进一步上涨。与此同时，受到国家安全检查、进口LNG价格攀升、原料气成本上涨等一系列因素的影响，我国进口LNG到岸价格从2021年5月开始持续上涨。此外，中国由于经济恢复早于其他国家及地区，天然气消费量恢复较早，以中国为首的亚洲国家天然气消费量上升速度较快。根据国际能源署的预计，2021年亚洲天然气消费量将同比上升5%，其中中国消费量增幅居首位。

成本支撑叠加碳中和政策，天然气行业长期向好：近年来，由于我国油气勘探开发投入不足，天然气产量增长速度较缓，远不及消费量的上涨速度。因此，我国天然气进口量持续攀升，同时天然气进口量占消费量比例也不断上升。在我国天然气对外依存度上升的背景下，国际市场波动对于我国天然气市场的影响逐渐增大，进口LNG成本的上涨支撑国内LNG价格短期内高位运行。7月以来，我国液厂进入集中检修期，随着停机检修厂家增加，我国液厂开工率下降。此外，由于电力供应紧张，7月下旬内蒙古鄂尔多斯、包头、阿拉善、乌海等西部地区开始执行高峰限电，液厂开工率进一步下滑。停机检修叠加西北地区高峰限电，我国LNG供应收紧，预计LNG价格短期内将继续上行。2020年9月，习近平总书记明确提出“30·60”目标，即2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和。在碳中和大背景下，“煤改气”政策不断推进，充分助力碳中和目标，各地清洁环保政策频出，我国天然气需求增长显著，2011-2020年天然气表观消费量CAGR高达11%，预计市场长期向好。

在全球经济复苏与碳中和能源转型的背景下，天然气市场长期向好。建议关注：1）公司天然气产量位居全国首位，有望充分受益于碳中和背景下天然气需求的快速增长的中国石油；2）持续聚焦主业天然气、上半年业绩实现高增长的新奥股份，3）LNG接收站业务超预期，未来成长核心逐步显现的广汇能源；4）绑定国际原油巨头，LNG业务增量可期的九丰能源；5）聚焦天然气终端零售，核心业务高成长的昆仑能源。

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