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中短期多空交织维持谨慎基调

本报特约评论员常斌

三月份以来，市场承接二月末行情，月初继续大幅下挫，上证综指一度下跌至3328点；本周有所企稳，但反弹力度较弱，且周五再度下挫。最终上证综指报收于3404点，险守3400点整数关口，三月以来累计下跌2.98%；而同期深圳成指和创业板指分别下跌6.21%和8.32%。反弹中，市场量能萎缩明显，板块热点匮乏，仅有钢铁等极少数受益于碳中和政策的板块表现较好，但难以提振市场情绪。市场表现低迷。

投资者参与积极性正明显下降，谨慎情绪显著升温。截至3月17日，融资余额15108亿元，较三月初高点下降超过350亿元；融资交易额占市场成交量的比例也从前期高点10.84%下降至约8%；同期融券余额却维持高位。同时，陆股通北向资金流入速度也大幅减少，基金申购热情消退，两市债基、股基和混合型基金均出现不同程度的份额下降。

展望后市，近两周海内外重磅消息密集，向投资者展示出多空交织的大环境。这种情况下，市场中短期或仍难作为，建议投资者保持谨慎基调。

国内方面：宏观经济上，2月份PMI环比小幅下滑，但仍位于扩张区间。2月制造业PMI数据为50.6%，环比下降0.7个百分点；非制造业商务活动指数为51.4%，环比下降1.0个百分点；综合PMI产出指数为51.6%，环比下降1.2个百分点。随着去年1、2月基数因素的影响过去，3月和4月将是观察宏观经济能否持续复苏的重要窗口。

货币政策方面，两会向市场释放出延续“短期不急转弯”的基调，但近期美债收益率持续上升，人民币对美元汇率近期有所下跌，将制约国内货币政策空间和市场资金利率的下行。中期看，国内货币政策提前于海外步入正常化轨道仍是大势所趋。股市流动性方面，还需要关注近期基金净值大幅下跌可能导致的基金持续大幅赎回。

政策方面，聚焦两会释放信号：2021年经济增长“预期目标设定为6%以上”；2021年财政赤字率拟安排3.2%左右，比去年（3.6%）有所下调，不再发行特别抗疫国债，地方专项债发行规模压降0.10万亿至3.65万亿，超常规财政政策退出；产业政策强调碳中和目标、自主可控等。这意味着年内难有超预期政策出台，重点关注局部产业利好政策，如碳中和、自主可控等。

从A股市场内部结构看，市场情绪受挫后短期难重回上升趋势，机构抱团股估值水平的回归之旅已成趋势，目前仅处于中前期，后期仍有较大空间；另一方面，近期低估值风格有所企稳，但尚难形成推动股指上行的合力。

海外因素对近期市场的影响同样重大。首先是美联储政策动向与美债收益率趋势。3月17日晚，美联储3月议息会议按兵不动，联邦基金利率维持在0%~0.25%，每月购买资产规模仍为1200亿美元不变。美联储延续鸽派态度，但19日晚10年期美债收益率仍突破1.7%，创出一年新高。当前市场对于美债收益率的敏感度提升，未来在美国经济复苏、通胀预期升温的背景下仍有上行空间，预期美股市场的波动风险尚未完全释放，新兴市场同样面临动荡风险，尤其是对高估值资产。其次是中美博弈再起，以及大宗商品推动的通胀预期。本周五中美间高层对话，但开端并不顺利；二月以来国际原油持续大幅冲高，工业金属（铜铝）大涨，叠加美国1.9万亿美元财政刺激，推动通胀预期提升。

综上来看，市场多空因素交织，中短期难有作为，或低位呈震荡格局。结构性风险需保持谨慎：一是估值过高的抱团类股票；二是业绩下滑基本面不佳的中小市值股票。策略上，建议继续做好整体仓位控制，4~6成仓位可攻可守；风格上，降低抱团类个股，增加低估值风格和资源类个股的配置权重；中长期角度，适当增加估值回归合理水平的成长类个股。

机会方面，重点关注低估值的金融、地产；受益全球宽松和通胀预期上升的优势资源股；受益国内碳中和目标的产能缩减板块，如钢铁、铜铝等；以及估值回归合理后的自主可控核心科技、长期成长赛道的优质消费。

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