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深度观察

烯烃上下游产业链：

全产业链强复苏将持续

进入3月后，国际原油大涨不断，产业链上游丙烯市场在下游需求全面回升支撑下，市场强势周期持续延伸，而企业产销及收益率保持高增长状态，而市场预期继续保持乐观。

经历月初丙烯市场短暂回调后，周末受OPEC+维持限产及高额美元经济救助计划等利好因素刺激，主力下游聚丙烯、丁辛醇及环氧丙烷等衍生物行情好转，带动下游装置开工负荷提升，丙烯市场交投氛围升温，行情再显强势。截止稿前，山东丙烯市场主流成交区间参考7400-7450元/吨。

当下国内市场关注华东区域丙烯装置检修计划，目前宁波金发PDH装置波动降负运行，暂计划两会结束后进入检修。新海石化全厂、三圆及华泓PDH装置均计划在中旬停车检修，华东区域丙烯供应渐显紧张趋势，业者对后市持看好情绪。

综上来看，国内丙烯装置检修较为集中，整体供应较为紧张。而下游需求来看，主力下游聚丙烯行情再度显弱，月内虽有汇丰石化、东明石化两套PP装置存开车计划，但联泓新材料PP装置检修计划持续至月底，将持续外销丙烯。其他化工下游盈利空间尚佳，入市采购原料按需为主。

中宇认为，主力下游聚丙烯行情仍是牵动丙烯需求的主要因素，目前其他化工下游对高价原料接受度尚可，在国内丙烯供应继续收紧情况下，市场交投重心仍存上行可能。需关注下游衍生物行情及上下游装置开工变化。

传导至下游及终端各分支领域，成本转嫁尚需一定周期内完成，但在消费端持续释放活力支撑下，产业链高景气度运行趋势将持续，烯烃下游各分支领域市场3月后多表现为供需良性、需求端潜力稳步上升局面。（分析师：杨琳）

丁辛醇：理性回归蓄势再发

3月以来，本为下游传统需求旺季，在春节前后及全面爆发的丁辛醇市场却迅速转入调整状态，厂家库存销售整体放缓，新单出货量不增反降，辛醇及下游增塑剂市场高位持续下挫，且跌幅不断扩大，丁辛醇超高盈利空间开始逐步回落。虽然增塑剂终端制品企业实际开工上升，但仅消耗库存为主，基于上游增塑剂等助剂成本压力过高，多减少建仓需求甚至再度减产，因此自下而上产业链成本传导反向作用，增塑剂成交萎缩情况下，工厂对丁辛醇减少拿货，厂家库存量逐渐上升，在利润空间过高情况下，市场下跌幅度不断扩大。

随着丁辛醇厂家宽幅下调让利不断，且跌幅持续扩大，市场观望情绪持续加重，更加剧厂家新单下降、库存上升压力，因而3月以来市场下行呈现不断加剧局面。虽然受部分下游阶段性集中拿货支撑，以及渤化一套辛醇、中海油壳牌等厂家检修因素影响，厂家出货有所好转，随即市场再度有炒涨氛围上升，进入第二周周初市场一度再掀暴涨模式，然而仅涨两日即再度归于下行区间，主要因增塑剂终端制品行业回升尚缓慢，成本虚高打压生产积极性，进而对上游原料的利空施压上升，因此中旬前市场持续下行进行调整。

但随着相关建材、包装材料等消费稳步回升，以及外贸订单量预期继续增加，终端PVC制品预期景气度将处于逐步回升趋势，上游原料短周期的虚高调整属于上行周期中的理性回归过程，有待于高利润空间逐渐回归正常以及下游增塑剂市场跟进下行后，终端企业逐渐消化以及传导力度到位后，市场将再度回归向好趋势，但预计市场整体波动幅度将整体趋于理性。（分析师：柳东远）

硬脂酸：“棕”唱“硬”随

自去年6月份开始，硬脂酸市场便紧随棕榈油的脚步，强劲走高，近日更是创8年新高，截止至3月9日，华东地区一级硬脂酸主流成交价格参考在9100~9300元/吨，华南地区一级硬脂酸主流成交价格参考在9200~9400元/吨。华东进口硬脂酸价格9600~9800元/吨，华南进口硬脂酸价格为9700~9900元/吨。

原料端看棕榈油——马来西亚棕榈油期货变化、国内连盘及商业库存变化情况。先回顾一下激烈的周一，棕榈油大涨，连盘收盘较前一日涨300元/吨，马来盘结算涨145令吉/吨，盘中创下10年高点，国内硬脂酸厂家也因此一日之内两次上调报价。而棕榈油为何暴涨3.8%——原油及豆油上涨给予棕榈油期货主要的支撑，另外国内及厂区库存总体压力不大亦是一种潜在的支撑。一看原油：因为上周欧佩克联盟决定维持4月份减产，沙特继续减产100万桶/日，也门胡赛武装周日用无人机和导弹袭击沙特主要石油设施，国际基准的布伦特原油期货在周一突破70美元/桶。二看豆油，巴西大豆到港延误，大豆油厂停车检修等利好支撑，周一一级豆油市场均价轻松破万，再创9年新高。经过周一的大涨，周二开始震荡迷茫等待周三的报告，就在周三公布的出口数据略显糟糕：船运调查机构AmSpec发布的数据显示，2021年3月1-10日马来西亚棕榈油出口量为311198吨，较上月同期的399529吨下滑22%，但随着这份数据的公布，MPOB亦公布库存及产量减少的偏多数据，2021年2月底马来西亚棕榈油库较上月减少1.8%至130万吨。MPOB称，2月毛棕榈油产量环比减少1.85%至111万吨，出口重挫5.5%至895556吨，整体看库存低位与需求弱导致的出口减少一直在博弈，来回拉扯，难以分出高下。另外行业人士表示，今年3月和4月份印度棕榈油进口将会反弹，以满足餐饮业不断增长的需求，因为2月份进口下降导致库存耗磬，并且令吉汇率疲软有助于提振3月下半月的棕榈油出口需求，这两个消息正好补充了出口减少的利空，基本面利好明显抗跌，但棕榈油价格持续高位，对需求终归是一种打击，供需博弈下预计棕榈油市场高位震荡，但原油前景乐观之际棕榈油亦不乏继续上涨可能，建议持续关注产地产量、库存及政策变化，谨慎对待。

综上所述，全球植物油供需偏紧，外部食用油上涨，产区及销区棕榈油库存仍偏低位，限制其价格下跌幅度，短时看成本面支撑作用仍存，需求面支撑或有限，预计短时国内硬脂酸市场偏强整理。（分析师：曲姝丽）

环氧树脂产业链：

市场观望中前行

近期原料丙烯和液氯高位成本面压力增强，环氧氯丙烷工厂挺价情绪不减，市场面丙烯法和甘油法报盘价差拉大，但双酚A高位对环氧氯丙烷市场推升起到一定的压制作用，下游环氧树脂出货平平对原料采购意向不足，市场新单商谈重心跟进迟缓，环氧氯丙烷市场窄幅波动为主。

沙特能源设施遇袭油价飙升突破70美元攀升至28个月高点，但美联储暗示无意出手控制长期利率上行，美国大规模经济纾困方案恐成双刃剑，美债收益率及美元强劲拉升，风险资产面临恐慌性抛售，外盘时间3月8日原油期货价格走出倒v型曲线最终录得大跌。4月WTI：65.05跌1.04；5月布伦特：68.24跌1.12。

原油高位波动对市场人士心态带来提振作用，在原油提振加持下贸易商挺价心态再起，且双酚A市场获利盘逐步消耗，市场面整体现货供应有限，市场报盘推升至25000元/吨，下游买盘谨慎按需，实单商谈为主。短期内双酚A市场高位震荡运行，关注下游对高位的接受程度。周内原料双酚A再度上推，环氧树脂市场观望气氛加重，树脂工厂低出意向减弱，挺价情绪加重，但下游对高位抵触情绪仍在，市场面商谈平平，短期内业者多关注原料面的变化而动。就树脂产业链上来说，相对比前一波年后大涨走势而言，目前市场的炒涨热情或将趋于理性。

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