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银行股：低估值或带来交易性机会

金百临咨询秦洪

本周银行股出现了震荡筑底的态势。其中，招商银行、平安银行等向零售银行拓展的银行股的波幅有所加大，而高股息率的国有大行的相关银行股则继续保持着稳定的演绎趋势，显示出主流资金对银行股的投资兴趣并不大。但是，A股所处环境正在积极改善，不排除银行股出现一波弹升行情的可能性。

流动性充沛 A股依稀有2014年四季度背景

当前市场利率持续下行。交易所的国债逆回购利率持续回落，182天的国债逆回购利率仅为1.55%，上海银行间同业拆放利率的一年期利率也仅仅1.7%，如此数据的背后显示出当前A股所背靠的货币政策环境极其宽松，这也得到了4月M2数据增速重返两位数的信息佐证。从历史经验来看，M2数据的持续回升，往往对应着资产价格的上涨。要么是房地产价格，要么是股票价格。在目前房住不炒的大背景下，股票价格上涨的概率就大增。在2014年二、三季度的环境与当前有着极其相似，均是宽松的货币政策环境，极低的市场利率，极低的蓝筹股估值数据。最终在四季度出现A股市场蓝筹股估值复苏的行情。

在当前背景下，固然不能指望A股会重演2014年四季度的走势。但可以期待的是，在当前极低的市场利率环境下、极低的银行股估值数据下，A股是不可能出现熊市的，也不会出现指数重心持续下移的态势。可以较为激进地推测，上证综指在2800点上方的底部效应是非常突出的。综上所述，虽然周四A股因为外围市场的持续波动而有所调整，前期的强势股也有所回落，近期的热门股在盘中也有筹码松散的态势。但是，就中短线趋势来说，A股下跌空间极其有限。不排除这么一种可能性，那就是，当社会资本看到流动性充沛趋势持续延续，银行股的低估值数据显现，那么，这些社会资本就会迅速涌入A股，率先布局低估值的银行股，从而带来银行股的回升趋势。

高股息率叠加高护城河或成资本市场焦点

由此可见，银行股的走强概率正在增强。不仅仅是因为前文提及的大环境以及银行股自身的低估值，而且还在于银行股自身的高股息率以及高护城河的优势。高股息率，主要是指目前银行股的股息率基本上都在3%以上，部分国有大行的股息率甚至达到5%以上。而且，银行股的高护城河的优势也在显现，这些的护城河，并不是指经营效率，而是指牌照以及特有的金融安全优势。毕竟在我国当前环境下，不可能会出现银行破产倒闭，因为这关系到国家信用、金融安全。所以，低估值、高股息率、高安全性，必然会吸引备受低市场利率折腾的社会资本的投资兴趣。

与此同时，部分银行股在近年来也加大了自身经营效率的提升努力。这主要是指两类个股，一是类似于平安银行、招商银行，此类银行股的优势在于他们利用多年的积累或者股东的雄厚资本实力，已积极拓展零售银行业务，这对于此类个股的盈利能力来说，是一个极佳的提升契机，这其实也是此类银行股的估值水平高于同类银行股的诱因之一，因为他们的经营效率、盈利能力均在逐年提升。且随着私有银行业务比重进一步提升，这样的优势会进一步显现出来。

二是长沙银行、紫金银行等为代表的城商行、农商行，他们的优势在于地方政府的合作优势，在政府等资金来源方面，有着独特的优势。在当前居民储蓄率持续下行的大背景下，他们仍然可以获得较低的资金（对于银行来说，是负债）来源，那么，他们的经营成本优势就会逐渐显现，进而提升他们的盈利能力。

综上所述，目前银行股的优势的确在聚集中，而且，随着近期的持续疲软，但市场利率持续下行的大背景下，这样的优势会进一步突显出来。因此，在操作中，建议市场参与者加大对银行股的关注力度。尤其是高股息率的国有大行、向零售银行拓展的优质银行股、拥有较低资金来源的地方城商行或农商行。

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