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| 坚朗五金:五金集成龙头 继续超预期 |
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| ○中信建投 花小伟 |
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近日，坚朗五金（002791）发布2019年前三季度业绩预告。预计2019年前三季度实现归母净利润2.50~2.71亿元,同比增长113.23%-131.71%;其中2019Q3单季度实现归母净利润1.29~1.51亿元,同比增长50.69%~75.95%。公司业绩继续超预期。 我们的分析和判断渠道积极拓展+新品类逐步放量,共驱业绩持续增长公司2019Q1-3归母净利润实现同比上升,原因一方面是基于销售渠道布局和产品线的延伸,另一方面是规模扩大带来费用的有效摊薄,推动公司利润增加。 2019年以来,公司继续加大投入智能锁等智能家居、卫浴及精装房五金产品,开始进入安防、地下综合管廊、自然消防排烟与智能通风窗、劳动安全防护类产品、防火防水材料、机电设备与精密仪器等业务领域,基本可满足公共建筑、商业建筑、房地产、地铁、机场、管廊等各类型建筑五金的订单一站式采购需求。 在保证产品质量的同时,也降低多个供应商采购的管理成本。分产品看,2019H1公司门窗五金、点支配件、门控五金、不锈钢护栏配件、家居类、其他建筑五金产品分别实现营收12.68、2.20、1.36、0.92、1.89、1.71亿元,分别同比增长36.09%、-8.25%、4.42%、42.03%、63.32%、78.58%。其中门窗五金、家具类和不锈钢护栏构配件等新业务增长较快。 此外,公司积极拓展渠道建设,目前国内外销售网点近500个。同时持续投入研发,19H1完成主编或参编国家或行业标准5项,累计完成180余项。2019上半年获得发明专利8项,其他专利28项,累计获得专利700余项。 毛利率上行,费用管控良好,整体利润增长毛利率方面,2019H1公司毛利率同比增长2.18pct至40.16%。 2019H1公司门窗五金、家具类和不锈钢护栏构配件等新业务收入同比大增36.09%、63.32%、42.03%。其中门窗五金产能扩张后规模效应显现,毛利率同比增长3.07pct至43.49%,收入占比由58.88%提升至60.72%,带动整体毛利率上行。 期间费用方面,2019H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比变动-2.0pct/-0.9pct/+0.3pct/+0.06pct至20.2%、5.4%、5.2%、0.04%。其中财务费用增加主因银行借款增加和票据贴现增加,销售和管理费用率降低主因规模效应显现,人均效率提升。在费用管控良好背景下,2019H1公司净利率同比增长3.85pct至5.69%。 公司定位于建筑五金集成供应商,多品类发展、渠道积极拓展,同时研发投入和实力领先行业。参考公司2019年三季报预告,我们上调公司业绩预测,预计公司2019-2020年营业收入分别为49.53、62.21亿元,同比增长28.54%、25.61%;归母净利润为3.16、4.11亿元,同比增长83.72%、30.06%;对应P/E分别为22.5X、17.3X,维持“买入”评级。
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