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| 杰瑞股份:业绩进入快速成长通道 |
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| ○东吴证券 陈显帆 |
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杰瑞股份（002353）披露19Q3业绩预告,第三季度单季度预计盈利3.71亿元~4.24亿元,同比+110~140%,系钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务等产品线订单持续保持增长,经营业绩同比大幅增长所致。 预计收入持续高增长,规模效应持续体现。公司在钻完井、油服、以及配件销售等板块订单持续保持高增长,根据公司上半年披露数据,公司2019H1获取新订单34.73亿元(不含增值税),与上年同期比增长30.56%,其中钻完井设备订单增幅超过100%,此外,从产业链调研信息来看,行业设备、服务仍均处于供不应求状态,预计公司油服、零配件等板块同样保持较高订单和收入增长。而收入的高增长带来规模效应的体现,我们认为,随着公司订单持续高增长,行业持续高景气,规模效应仍将持续体现。 国内页岩气开发经济性逐渐体现,打开公司中长期快速成长通道。技术进步与国家政策的支持加速国内页岩气经济性的体现,常规油气、页岩油气、致密油气等均陆续获得国家大力支持,叠加国内非常规气经济性也开始逐渐体现。我们认为,国内油服开发有望复制北美页岩气2007~2017年十年复合超过30%的产量增速的发展路径,公司中长期成长通道打开。 国内油气技术水平逐渐达到国际第一梯队,有望更大程度打开海外市场。公司在俄罗斯、中东、北美等地长期有设备、服务方面收入,但之前在压裂核心成套设备领域,在北美市场规模较小。其今年推出的电驱压裂成套设备已经在国际上具备技术、成本优势。北美市场压裂设备规模远大于国内,我们认为,公司海外市场有望进一步打开。持续看好公司高投资价值,重申三点超预期因素。 公司作为国内压裂设备龙头,在国内油服行业迎景气度拐点的大背景下具备高投资价值。重申三点超预期因素:1)公司经营受油价影响较小。公司以非常规气开发,尤其是页岩气开发为主要业绩来源。国内页岩气开发受政策及经济性驱动,因此公司业绩受油价波动影响小。2)页岩气开发持续性强。3)油服业务高增长有望成为公司业绩新增长极。 在能源保供的大背景下,业绩主要受非常规气开发驱动,受油价波动影响已经很小。我们认为市场对于国内页岩气开发持续性、经济性,以及设备市场的海外拓展仍有较明显的预期差。预计公司2019~2021年归母净利润12.85亿、16.41亿、20.60亿元,对应PE23、18、14倍,维持“买入”评级。
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