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2019年10月12日 星期六 |
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| 新疆天业：积极推进国改 收购天能化工 |
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| ○本报记者 李萌 |
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10月8日晚间，新疆天业(600075)发布公告，公司拟发行股份、可转换债券及支付现金，向公司控股股东天业集团及公司实控人旗下锦富投资购买其合计持有的天能化工100%股权，交易价格确定为48.39亿元，其中，新疆天业以发行股份的方式支付23亿元，发行价格为5.94元/股，以发行可转换债券的方式支付3亿元，以现金方式支付22.4亿元。同时，公司拟募集配套资金总额不超过22亿元。交易完成后，天能化工将成为新疆天业的全资子公司。 本次收购是新疆天业加速推进国改、优化产业结构的重要举措。中信证券最新研究报告看好公司作为地方优质国改标的的长期发展，给予推荐评级。 交易完成后，天能化工成为上市公司的全资子公司，上市公司在特种树脂的业务基础上，新增普通树脂业务板块，并提高了烧碱业务产能，实现氯碱化工产业规模的大幅提升。2017年、2018年及2019年1~5月，天能化工经审计的合并净利润分别为84,225.04万元、87,703.20万元和26,465.43万元。本次交易完成后，上市公司将进一步扩大业务规模，形成规模效应，增强公司主营业务核心竞争力和整体盈利能力，本次交易完成后，公司资产质量、财务状况将得到较大改善，持续经营能力得到进一步增强。 2017年、2018年及2019年1~5月，新疆天业营业收入分别为497,716.26万元、482,776.01万元和172,904.74万元，同期归属于母公司所有者的净利润分别为53,901.82万元、49,359.43万元和2,832.91万元。公司2018年经营情况总体来说比较平稳，在剥离建筑安装及房地产业务后，营业收入比上年度略有下降，利润总额较上年同期有所减少。2019年1~5月，上市公司净利润下降较多，主要原因为核心原材料（煤、焦炭）价格持续上涨，以及烧碱产品价格降幅较大所致。 新疆天业战略剥离非主业资产，产业结构不断优化。2018年12月，公司通过石河子天业蕃茄制品有限公司62.967%股权转让方案， 2019年2月，公司公开预挂牌转让北京天业绿洲科技发展有限公司100%股权、精河县鑫石运输有限公司100%股权。以上公司已完成审计、评估工作，拟进行正式挂牌。公司规划加快剥离非主业资产和亏损资产进程，按照国资国企改革要求，增强应对市场风险的能力和竞争力，打好改革攻坚战，聚焦发展化工、新材料主业。 置入天业集团45万吨优质PVC产能。公告显示，天能化工2019年度、2020年度、2021年度及2022年度净利润预测值分别为50,654.95万元、52,409.24万元、54,175.65万元及52,458.65万元。据此，若本次重组的标的资产于2019年交割完毕，天业集团、锦富投资承诺标的公司在2019年度、2020年度及2021年度三年累计实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润不低于157,239.83万元。中信证券认为，未来三年的累计扣非归母业绩承诺为2019年~2021年15.72亿元或2020年~2022年15.90亿元（视重组时间而定），对应的估值倍数为9倍。实际的业绩可能更好，天能化工2017/2018年的实际归母净利为8.42/8.77亿元；2019年PVC、烧碱价格存在压力，在这样的情况下2019年1~5月归母净利仍有2.65亿元，一旦价格回升，天能化工业绩预计也将显著提升。 天能化工拥有聚氯乙烯产能45万吨/年，烧碱产能32万吨/年，为天业集团在氯碱化工领域的重要组成部分，是天业集团下属优质氯碱企业中的代表。近年来，受国家去产能的行业政策和环保政策趋严影响，普通PVC和烧碱行业总产能相对稳定，行业内企业市场份额变动较小，预计未来普通PVC和烧碱行业的产能不会呈现大幅增长态势，天能化工的市场份额预计不会发生较大变化。天能化工盈利能力良好，通过构建“自备电力→电石→普通PVC”的一体化产业联动式发展模式，在普通PVC和烧碱行业的竞争中具有优势。 乙二醇项目快速推进，达产后有望大幅增厚业绩。公司与集团合资设立天业汇合，承接集团百万吨乙二醇一期60万吨项目。目前项目采用的核心反应器生产能力、单套生产线规模、产品品质均处于国内外领先水平，装置大型化、集约化、规模化竞争优势将充分体现，建成后预计年实现销售收入42亿元，年实现利润8.4亿元，大幅增厚业绩。 公告显示，本次交易完成后，为保持新疆天业在业务上的独立性并减少与关联方之间的关联交易，天能化工的普通PVC产品、烧碱产品及水泥产品均将通过其自有渠道进行销售，天业集团原有关于上述产品的销售团队将转移至上市公司，并在本次交易后由销售人员与上市公司重新签订劳动合同，并且天业集团所拥有的关于普通PVC、烧碱及水泥产品的客户资源也将全部交予上市公司。另外，上市公司原有的烧碱产品后续亦将由上市公司自行销售，有助于进一步增强上市公司独立性。 中信证券王、袁健聪认为，新疆天业加速推进国改，优化产业结构。看好公司长期发展，维持公司2019/2020/2021年EPS预测为0.54/0.68/0.84元/股，给予目标价11元（对应2019年20倍），维持“买入”评级。
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