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韶能股份:三季度业绩预告超预期

本报讯近日，韶能股份（000601）发布前三季度业绩预告，预计2019年前三季度实现归母净利润4.60~4.90亿元,同比增长71.19%~82.35%;其中三季度单季实现归母净利润1.06~1.36亿元,同比增长64.03%-110.36%。现阶段，公司已形成能源电力、生态植物纤维制品、精密智能制造三大业务板块，前三季度公司各项业务业务齐发力，业绩维持了高速增长。

水电业务方面，公司在手运营水电装机68万千瓦，分布于广东和湖南两省，其中广东小水电最低电价为0.4382元/度、湖南电价为0.30元/度左右，均显著高于行业平均水平；2019年上半年受到来水情况较好的影响，公司水电利用小时数达到2940小时，远远高于全国水电平均利用小时数1674小时。

近年来,公司重点发展生物质能发电及生态植物纤维制品业务。今年5月和6月新丰电厂扩建工程1、2号机组(2*3万千瓦)相继投产，截至目前公司在运6台生物质机组，合计装机容量18万千瓦。上半年公司在运生物质项目平均利用小时数达3699小时，较2018年同期增加411小时，实现营业收入3.07亿元，同比增长24.81%。韶关市总共规划12台合计36万千瓦生物质项目，目前公司重点推进翁源生物质一期及二期项目建设(2*3万千瓦)，争取年底前全部投产。推进翁源三期、四期以及新丰扩建三期、四期前期工作，确保下半年动工建设。公司生物质发电在建及拟建项目进度超预期，未来将成为公司主要盈利增量。相关机构保守估算,2020年仅考虑2019年新投运的两个项目有望提供增量净利润0.64~0.80亿元以上,相比2018年生物质业务净利润规模提升超过100%。

公司的纸制品业务主要包括生产销售环保纸餐具和本色消费用纸，其中环保纸餐具业务将成为未来的主要增长点。根据智研咨询和产业信息网的数据，2020年环保纸餐具的市场空间有望接近250亿元，而公司在手规模效应+自动化装备+业务协同等多项核心竞争优势，行业龙头地位有望进一步稳固。

目前，公司正在建设新丰年产6.8万吨生态植物纤维制品一期项目，产能规模将达到10.8万吨/年，预计环保纸餐具业务的收入规模将达到15.08亿元，相比2018年提升285.71%。目前公司已自主研制并成功制造环保纸餐具的关键装备（成型机、切边机、定型机），配备机械手，餐具生产工艺逐渐成熟，具有较强的先进性。公司将在规划实施的生物质能发电项目周边配套建设环保纸餐具项目，通过热、冷、电联产，拟与生物质能发电业务打造纵向结合的产业链，预计能降低餐具用热成本每吨400元，产业链优势明显。

同时，公司还发布了未来三年股东回报计划，提出2019~2021年现金分红以年度分配为主，中期分配为辅，当年现金分红金额占归母净利润比例为60%左右。考虑到2019年公司水电机组所在流域来水大幅改善，根据我们2019年盈利预测及2019年8月22日收盘价计算，公司2019年股息率达到5.57%。公司生物质发电业务具备长期成长性，预计未来公司分红有望持续提升。

东吴证券分析师预计，公司2019~2021年EPS分别为0.55、0.68、0.76元，对应PE分别为11、9、8倍，2019、2020年增速分别为97.2%、23.1%，首次给予公司“买入”的投资评级。

(记者薛雅萍)

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