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国瓷材料：业绩符合预期各业务进入收获期

本报讯国瓷材料(300285)发布2019年半年报，2019H1营业收入10.3亿元，同比增长30.66%；归母净利润2.48亿元，当期扣非归母净利润为2.41亿元，较上年同期的1.56亿元增长54.12%，业绩符合预期。

公司为国内陶瓷义齿领域龙头企业，上半年子公司爱尔创科技实现营业收入2.46亿元，净利润7066万元，同比增长98%。消费升级及人口老龄化趋势导致氧化锆义齿需求处于快速增长期，爱尔创将既有的纳米氧化锆产业链延伸至下游陶瓷义齿，在国内高端义齿的市占率35%，且布局数字化口腔相关领域，从工业品纳米氧化锆涉足到消费品义齿，成为公司打造的又一增长极。国内陶瓷义齿进入快速发展期，公司采取较为激进的销售策略，配合数字口腔的政策，目前已经推广到全国几百家口腔医院或诊所，后续有望持续发力。公司氧化锆陶瓷材料在齿科等生物医疗领域已得到广泛应用，齿科国内市场占比继续增长，欧美市场经过多年市场开拓，陆续进入收获期。

公司电子陶瓷主要包括MLCC粉、消费电子用纳米氧化锆、氧化铝等。受益“国六”标准实施，5G有望带动电子材料需求。“国六”标准已于2019年7月1日起在全国部分重点区域先行实施，据公司公告，汽油机方面，GPF进展顺利，发货量正逐步增长；柴油机方面，直通式载体(SCR/DOC)、壁流式载体(DPF)均已进入T4验证阶段，相关产品后续有望快速放量。另一方面，5G逐步落地实施，有望持续带动MLCC、氧化锆陶瓷材料需求，公司已完成多个产品前期布局，打入下游供应链，预计受益程度较高。

由于MLCC行业自身格局变化，且汽车电子等新应用领域不断扩展，下游MLCC厂商如村田、三星、国巨等均计划扩产以满足旺盛的需求，因而公司作为上游MLCC配方粉的供应商，从2017年中开始一直处于供不应求的状态，目前已完成第三阶段扩产达到1万吨产能。为满足下游新增需求，公司下半年将继续扩产至1.2万吨/年，预计2019年销量继续保持40%左右高速增长。

现今，公司各业务正在进入快速收获期，上半年实现营业收入3.89亿元，毛利率52.90%，环比2018年上升2.99pct。MLCC粉中，下游车用占比逐步提高，产品结构不断优化。电子材料板块营收同比增33%至3.89亿元，毛利率同比上升5.9pct至52.9%；氧化锆陶瓷材料在国内齿科市场占比持续提升，欧美市场进入收获期，生物医疗材料板块营收同比增82%至2.31亿元，毛利率上升6.3pct至64.6%；此外，催化材料/其他材料营收分别变动-0.8%/14.4%至0.79/3.33亿元。公司纳米氧化锆技术领先，匹配全球主要智能穿戴以及部分手机后盖市场，三季度苹果新款iwatch有望带动新需求。公司开发出新产品勃姆石，后续有望在新能源汽车等领域放量。

华泰证券分析师认为，作为国内新材料平台型公司的代表，国瓷材料依托核心技术实现了品类的持续扩张，MLCC粉体、氧化锆下游电子、义齿等领域应用，汽车尾气处理材料将构成未来主要增长点。我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.59/0.70/0.83元，维持“增持”的投资评级。

招商证券则预计2019~2021年公司净利润为5.61亿/6.9亿/8.28亿元，EPS分别为0.58元/0.72元/0.86元，对应PE分别为31.1/25.3/21.1倍，维持“强烈推荐”的投资评级。 (记者薛雅萍)

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