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新能源汽车：行业景气有望改善

中信证券宋韶灵

2019年7月10日，中国汽车工业协会发布2019年6月份汽车产销数据。我们对新能源汽车产销数据点评如下：

6月新能源汽车销售15.2万辆，环比+46%，同比+80%，超市场预期。根据中汽协数据，6月我国新能源汽车生产/销售13.4/15.2万辆，环比+19%/+46%，同比+56%/+80%，超市场预期；上半年累计生产/销售61.4/61.7万辆，同比+49/+50%。6月单月超预期原因系6月25日补贴过渡期结束，行业抢装带来销量大幅增加。分车型看，6月新能源乘用车销售13.7万辆（同比+88%），其中EV和PHEV分别销售11.5万辆（同比+124%）和2.2万辆（同比+1.5%，增速偏低）。另外，商用车销售1.5万辆（同比+31%）。分季度看，新能源整体Q1/Q2分别销售27/35万辆，同比+95%/+32%，我们预计2019全年销售有望达到155万辆左右。

乘用车：补贴退坡引发抢装，三季度有望触底回升。6月新能源乘用车生产/销售12.1/13.7万辆（同比+65%/88%），上半年累计生产/销售56.2/56.3万辆（同比+58%/59%）。6月单月冲量幅度大，其中出租、网约车等2B端运营车辆抢装更加明显，例如6月装机数据看，北汽EU5约15000辆、比亚迪e5约辆7100、吉利帝豪EV月6700辆、上汽Ei5约4000辆，环比明显增加。分季度看，新能源乘用车Q1/Q2销售25.2/32.2万辆（同比+98%/+41%）。我们预计6月销量将透支7-8月市场需求，Q3增速会有所下降，9月起，在季节性因素叠加主流车企车型集中投放下，行业景气预计将回升，Q4将受2020年补贴继续退坡影响，销量将持续向好，我们整体看好下半年新能源乘用车市场需求，预计全年销量超过130万辆。

商用车：行业景气较低，龙头企业份额持续提升。6月新能源商用车销量同比+30.6%，系2018年客车补贴过渡期为2.12~6.11，同期因被透支基数较低影响。2019年客车补贴过渡期为5月8日至8月7日，7月新能源商用车销量有望超预期增长。2019上半年新能源商用车销售5.4万辆（同比-6.6%），行业景气度较低，但龙头企业份额在不断提升。新能源客车方面，2019H1宇通客车累计销售新能源客车8,745台，同比基本持平，市场份额则由2018全年的27%提升至30%，远超第二名中通客车（12.4%）。未来随着补贴退坡加速退出，行业低端低效产能有望逐步出清，行业趋向集中，利好商用车龙头企业的份额提升。

政策支持延续，车企积极布局，景气有望回升。我们认为7~8月份行业产销量会较低，三季度末后行业景气及市场情绪有望逐步回升，主要系：1）政策端，当前双积分制修正案征求意见稿发布，结合近期举办世界新能源大会、消费刺激的支持；2）供给端，国内外车企电动车加大电动平台投资及全新车型规划。综上，我们认为，随着补贴退出，产业由政策导向转为市场驱动，产品将从符合补贴标准转向迎合市场需求，未来终端核心主要看“爆款车型”的能力。

当前市场对新能源汽车较为悲观，随着销量三季度触底回升，以及相关支持政策逐步落地，结合国内外车企加大全新电动平台投入和车型规划，行业景气及市场情绪有望迎来改善。继续推荐：1）具备“爆款”车型能力的整车企业：上汽集团；2）参与全球配套的电池及材料、零部件、设备等供应链优质企业：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、新宙邦、三花智控、银轮股份，关注：璞泰来、欣旺达、先导智能。

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