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钢铁板块：盈利预期持续改善股价强势可期

金百临咨询秦洪

本周A股市场主要指数呈现出节节下跌抵抗的态势。但钢铁股走势却相对强硬，比如安阳钢铁、宝钢股份等品种。在本周五，钢铁股再续强势，驱动上证指数有效回稳。

定向降准或带来需求端改善预期

从历史走势来看，钢铁股的强势往往与基建周期有着极为密切的关联。比如2012年至2013年，由于我国基建规模的突飞猛进，催生了五朵金花行情。钢铁股则是五朵金花中最为靓丽的一朵。2009年至2010年，也正因为我国加大基建规模以及房地产市场的火爆，钢铁股的走势再度辉煌。因此，业内人士认为钢铁股能否出现一波有力度的行情，需要看基建规模、房地产市场的发展趋势。

这恰恰成为近期钢铁股有望持续强势的逻辑起点。因为目前全球贸易保护主义抬头，中美贸易摩擦升温。因此，出口、投资、消费，作为我国经济增长的三驾马车面临着重新匹配的要求。投资有望成为近期相关各方关注的焦点，基于此，关于定向降准等货币宽松预期随之增强，大型基础设施项目有望陆续落地。对于房地产市场来说，也由于三、四线城市的棚户区改造以及二线城市的抢人才大战引发了商品房的再度升温，这必然会提升钢材的需求。因此，随着定向降准预期的增强，钢铁产业领域的下游需求随之升温。

与此同时，由于近两年来的降杠杆，也使得市场利率持续升高，比如在长三角区域，6个月票据直贴利率从前期的2.02 ‰迅速上蹿至3.67 ‰，这无疑提升了钢贸商的库存资金成本。而且，随着近年来钢贸事件频发，银行也不愿意给钢贸商贷款，所以，钢贸商的囤结钢材的意愿、能力大大降低，这就使得社会需求更为真实，也就平缓了钢铁行业的周期波动幅度。所以，一旦下游需求复苏、升温，就会迅速反映到钢材价格的走势上。受此驱动，近期钢材价格回升的预期在升温，钢铁行业的盈利预期随之增强。

成本端改善提升钢铁行业盈利能力

如果说需求端升温提升了钢材价格，那么，成本端的积极变化，将进一步放大钢铁行业的盈利预期的改善。因为目前成本端的确有着诸多积极的改善，比如钢铁行业的技术进步，使得长流程的大型钢铁企业在铁水流程领域就可以加入适量的废钢，从而提升出钢率。由于废钢的大量使用，且在移动互联网、物流大为改善的背景下，废钢收集渠道网络渐趋完善，因此，废钢的收集成本以及废钢的量大大增强，从而使得大型钢铁企业的铁矿石需求有所降温。或者可以这样讲，同样的钢铁产量，由于废钢使用率的提升，使得铁矿石的需求量开始减少，这恰恰解决了部分大型钢铁企业对原料的痛点。

据此，钢铁企业对废钢的需求迅速增加。2017年我国废钢需求量15031万吨，同比增长67%（其中，转炉9672万吨，同比增长65%；电炉5115万吨，同比增长35%）；2018年1～4月需求量5536万吨，同比增长50%。受此驱动，废钢比也迅速提升，2017年国内废钢比17.8%，较2016年上升6.7个百分点，2018年1～4月废钢比继续提高至19.08%。即便如此，较国际平均来说，仍然处于较低水平。因为近十年来，全球废钢比维持在35～40%的水平，发达国家中，美国的废钢比最高，在75%上下，波动较大。欧盟也较高，大体在55～60%的水平，此外韩国平均也能达到50%左右。值得注意的是，日本由于以转炉炼钢为主，且日本钢厂参股或者控股着全球部分主流矿山，能够获得较低价格的优质铁矿石资源，因此废钢的消费并不是很多，废钢比在35%左右的水平。不管怎样，说明我国废钢比仍有提升的空间，也就意味着大型钢铁企业的成本端仍有下降的趋势。看来，钢铁行业的成本端渐趋可控，产品的盈利能力有望持续提升。

股价重心上移配置高弹性品种

值得指出的是，成本端压力的持续减缓等因素将进一步削弱钢铁股的盈利周期属性，这可能会提升钢铁股的估值中枢。这就意味着钢铁股将面临着较佳的投资环境，一方面是估值束缚的减缓所带来的估值弹性的增强。另一方面则是盈利能力提升所带来的估值重心上移。

故在操作中，可以相对积极地跟踪钢铁股，尤其是业绩弹性较大的品种，包括安阳钢铁、宝钢股份、凌钢股份等。与此同时，还有两类个股也可跟踪，一是区域龙头品种，由于钢铁行业有着一定的运输半径，因此，八一钢铁具有一定的区域龙头的垄断优势。二是特钢领域，包括高温合金钢，这是高端材料领域，是目前我国制造业升级的关键瓶颈因素，抚顺特钢等品种可跟踪。

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