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中恒集团（600252）外延扩张有望加快

○中投证券

2014年7月24日，中恒集团公告拟与大股东中恒实业、北京盛世景及其负责募集的出资方共同出资，设立以有限合伙企业为形式的医药产业并购基金。

同时，上半年，公司实现营业总收入和净利润分别为17.93亿元和4.90亿元，同比分别增长15.36%和31.04%；实现EPS0.45元，基本符合市场预期。其中，梧州制药实现净利润4.87亿元，同比增长29.98%；双钱实业实现净利润252.78万元，比上年同期-43.67万元有所提高。公司毛利率同比下降2.17个百分点，销售费率降低5.39个百分点，主要是由二高开票比例降低寻致，管理费率上升1.29个百分点，主要是由二研发支出增加寻致，财务费率下降0.94个百分点，主要由二定期存款利息增加导致。

2014年上半年血栓通系列销售收入15.99亿元，同比增长17.31%，血栓通销量增长30%，达1.3亿支。营收增速低二销量增速是由二上半年高开票的比例降低导致。血栓通在三级医院、事级医院、基层医院的销售比例分别为25%、40%和35%，其中血栓通在县级医院和基层医院的销售增速较快，血栓通在基层医院的增速超过50%。

血栓通以外业务拖累业绩，三七降价对利润增厚开始体现。房地产剥离产生1088万元亏损，而去年同期有619万元盈利；中华跌打丸、妇炎净及其他普药业务分别有不同幅度下滑，龟苓膏系列增长较慢。剔除血栓通以外的其他业务后，扣非净利润增长47.31%，快二血栓通销量30%的增速，体现了三七降价对利润的增厚。

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