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星源材质:产销两旺 2021全年业绩高增可期

○本报记者严肃

星源材质(300568)近日发布2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告：公司2020年营业收入9.72亿，同比增长62.14%，归母净利润1.19亿，同比下降12.74%，扣非后归母净利润0.94亿，同比增长106.97%。扣非后归母净利润高增长，四季度业绩同环比持续提升。归母净利润1.19亿，同比下滑12.74%，主要是由于公司2019年非经常性损益高达0.91亿，而2020年非经常性损益对净利润影响金额约0.24亿，去年扣非后归母净利润同比增长106.97%，则较好的反映了去年公司经营情况得到持续改善。同时，公司发布业绩预增公告，2021年一季度归母净利润0.6~0.65亿元，同比增长276.44%~307.81%。，归母净利润0.6~0.65亿元，同比增长276.44%~307.81%，环比270.37%~301.23%，扣非归母净利润0.55~0.6亿元，同比增长396.55%~441.85%，环比256.08%~288.56%。业绩略超市场预期。

星源材质专业从事锂离子电池隔膜研发、生产及销售，是我国为数不多迈入国际市场、向国际知名锂离子电池厂商批量提供隔膜产品和技术服务的领军企业之一。公司目前生产的锂离子电池隔膜主要包括干法隔膜、湿法隔膜以及在干湿法隔膜基础上进行涂覆加工的涂覆隔膜，产品广泛应用于新能源汽车、储能电站、电动自行车、电动工具、航天航空、医疗及数码类电子产品等领域。公司深耕锂电池隔膜领域多年，目前已经进入了主流动力电池大客户的供应体系。2019年，公司锂离子电池隔膜销量为34616.34万平方米，同比增长50.80%，进一步加大了与韩国LG化学、宁德时代的业务合作；同时与三星、松下等建立业务合作关系，产品认证工作有序推进，有利于公司进一步扩大国际市场份额。此外，公司客户涵盖比亚迪、亿纬锂能、天津力神、孚能科技等国内外知名锂离子电池厂商，凭借着先进的产品制备技术、优良的产品性能在行业内树立了“SENIOR星源材质”良好的品牌形象。

公司加速产能投放，随着新能源汽车市场进入快速增长期，2021年订单有望迎来爆发式增长，实现盈利水平的加速回升。预计2020~2021年公司将分别实现净利润1.48亿和2.41亿，同比增8.94%和62.3%。2021年新能源汽车市场将进入快速发展期，未来5年隔膜需求年均增速预计达到40%。未来2~3年，公司隔膜产能将快速提升，尤其是湿法隔膜和高端涂覆膜产能。根据建设进度，相关机构估算2021、2022和2023年公司有效产能增速将分别达到57%、45%和31%。随着产能扩大，有望占据更大的市场份额，提升规模效应。

在下游旺盛需求的刺激下，公司2021年1月、2月继续保持满产满销的状态，常州湿法基地、江苏干法和涂覆基地产能基本建设完毕。目前公司湿法基膜产能合计9亿平，其中深圳基地3000万平，合肥基地8000万平，常州基地8亿(母卷)。干法隔膜方面，深圳基地近2亿平产能稳定生产，主要供货LG化学，江苏基地4亿平产能基本全部投产，合计公司产能15亿平。涂覆方面，公司江苏基地将分2期建设，一期30条线，对应6亿平，二期20条线，对应4亿平，已全部投产。考虑一些线用于打样，目前公司满产下，单月产量0.9~1亿平，产能供不应求，因此后续还将于常州、瑞典进一步扩产，瑞典基地规划7亿平，将于2023年开始逐步投产，国内将规划8亿平产能，将于明年开始陆续投产。预计2021年公司出货量有望超过11亿平，同比实现近60%增长，2022年预计出货15亿平左右，同比35%左右。

不久前，公司公开发行可转换债券，拟募集资金总额为不超过人民币10亿元。募集资金将用于“超级涂覆工厂”、“年产20000万平方米锂离子电池湿法隔膜项目”、“补充流动资金”，有利于公司扩大涂覆隔膜和湿法隔膜的产能，巩固并提升公司行业竞争力。同时，提高产品性能并提升公司价值创造能力和盈利能力，有助于公司积极布局湿法隔膜赛道。

同时，星源材质与Northvolt签订合作协议，扩大竞争优势。以Northvolt瑞典工厂和德国工厂成功投产为前提，欧洲工厂向Northvolt供货的时间拟于2023年开始。到2024年，星源材质欧洲工厂将向Northvolt提供包括基膜、涂覆和分切在内的超过Northvolt50%需求量的隔膜。此次合作将进一步凸显公司在锂离子电池隔膜领域的优势地位，为公司隔膜产品在国内外市场的进一步推广带来积极作用，为公司与欧洲知名车企开展合作奠定良好的基础；同时，也将进一步促进双方发挥各自优势，为双方合作创造更大的商业价值。

首创证券分析师预计公司2020年、2021年、2022年隔膜出货7亿平、11亿平、15亿平，营业收入9.72亿元、16.28亿元、23.8亿元，对应归母净利润为1.19亿元、2.4亿元、3.3亿元，对应目前价格市盈率为90、45、32倍，给予“买入”的投资评级。

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