中宠股份(002891)是一家全球宠物食品领域多元化品牌运营商。公司旗下有“Wanpy”、“Natural Farm”、“Dr.Hao”、“爱宠私厨”、“脆脆香”、“Happy100”等自主品牌,主要从事犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售,产品涵盖零食和主粮两大类。公司先后建立了14间现代化的宠物食品加工工厂,产品包括零食、罐头、干粮、洁齿棒、饼干、猫砂、湿粮等,基本覆盖常用宠物食品种类。公司在全球拥有16间现代化高端宠物食品生产基地(3间在建),产品销往日本、美国、加拿大、德国、英国、法国、澳大利亚、俄罗斯、韩国等全球50多个国家。根据公司2020年业绩预告,预计实现归母净利润为1.10~1.42亿元,同比增加39.34%~79.15%;预计实现扣非后净利润为0.99~1.31亿元,同比增加47.17%~93.73%。据公司称,业绩增长的原因一方面是公司积极开拓国内市场,集中资源不断夯实公司品牌及渠道能力,取得了良好的成效,另一方面公司在美国、加拿大、新西兰、柬埔寨的生产基地在疫情期间均保持了正常的生产运作,使得公司的海外销售收入实现稳定增长,此外业绩还受益于生产所需的主要原材料价格下降。
根据中国宠物行业白皮书,中国宠物(犬猫)消费市场规模从2010年的140亿元增长到了2019年的2024亿元,复合年均增长率为34.55%。根据 Euromonitor数据,2020年我国家庭数量为4.87亿户,户均养宠0.39只,单宠年均消费金额为 59.5 美元。对比美国、日本等国家宠物行业数据,再结合往年增速,预计到 2025 年我国宠物市场规模约为 1644亿元,5 年复合年均增长率为 17.8%。宠物食品是景气度持续高位的好赛道,而宠物行业上市公司具备稀缺性,A股仅有中宠股份和佩蒂股份两家。佩蒂股份主要产品为营养保健型、功能型宠物食品,尤其以各类咬胶零食闻名,中宠股份产品主要包括宠物零食、宠物罐头、宠物干粮等。中宠股份2020年前三季度营收达到16.2亿元,公司上市至今涨幅逾三倍,目前市值约80亿。佩蒂股份前三季度营收为9.72亿,市值约50亿。中宠股份在营收和市值方面均更胜一筹。
中宠股份此前公告计划自筹3343.75万新西兰元收购PetfoodNZInternational Limited(简称PFNZ)70%股权。PFNZ是新西兰最大的宠物罐头工厂,其客户包括ZIWI(巅峰)、K9等诸多高端品牌。2020年PFNZ实现营收1725.85万新西兰元,净利润216.3万新西兰元(约1000万人民币)。本次交易PE为22倍,是中宠股份继2018年收购NPTC和ZPF(获得Zeal品牌)后在新西兰的第二笔收购。但随后深交所向中宠股份发出关注函。深交所指出,请补充披露本次收购形成的商誉金额,并结合中宠股份商业模式、对外扩张规模和趋势、标的资产预计未来现金流量及持续盈利能力,说明新增商誉是否会对中宠股份资产质量和盈利能力造成潜在不利影响,并就相关事项做充分风险提示。中宠股份回复称,PFNZ公司2020财年较2019财年收入增长34.17%,利润增长72.44%,根据截至2021年2月5日数据及在手订单情况,2021财年(截止日为2021年3月31日),PFNZ公司预计收入增长33.86%,利润增长68.14%。本次收购完成后,按谨慎的15%的销售增长率预测,标的资产的未来现金流折现值远大于收购时价值,公司商誉不存在减值。新增商誉不会对本公司资产质量和盈利能力造成潜在不利影响。
国信证券研报认为,中宠股份海外业务客户粘性强,需求稳定增长;而国内业务处于很好的快速成长期,空间大、弹性高;同时未来原材料鸡肉价格有望进一步下降提升公司毛利率,预计公司2020~2022年利润为1.4、2.0、2.6亿元,增速为79%、40%、33%。公司质地优秀、先发优势明显、卡位好,是长期底仓配置的优秀标的,给予“增持”评级。