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  2021年03月13日 星期六 版面导航 标题导航
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宝丰能源:扩产400万吨煤制烯烃 打开龙头成长空间
○中信证券 李鸿钊

     宝丰能源(600989)公告,拟通过子公司于内蒙古鄂尔多斯市投资建设4×100万吨煤制烯烃示范项目,并配套5×220万吨甲醇装置。项目计划总投资额673亿元,项目资金30%来源于自有资金,70%通过银行借款或其他方式融资,目前公司已获得交通银行、工商银行500亿元授信额度。项目总体规划已获得内蒙古发改委、工信厅批复,项目力争在2023年建设完成。根据鄂尔多斯市政府公告,目前400万吨烯烃项目已列入《鄂尔多斯市建设现代煤化工产业示范区总体规划》,可使用国家现代煤化工总体规划中的烯烃指标。目前项目前期场平工作已全面启动,环评手续正在办理中。

     多项目建设同步推进,长期年化净利润有望突破200亿元。除内蒙古400万吨煤制烯烃项目外,公司宁夏基地三期50万吨煤制烯烃项目以及50万吨C2-C5综合利用制烯烃项目已于2020年9月开工建设,公司预计将于2022年下半年建成投产。此外公司拟投建300万吨煤焦化多联产项已通过政府备案,公司计划将于2021年底建成投产。我们在布油价格45美元/桶的假设下测算,新项目全部投产后公司净利润有望突破200亿元,业绩成长可期。

     红四煤矿取得采矿许可,煤炭自给率提升实现降本。红四煤矿于2020年7月收到《采矿许可证》,公司煤矿产能从510万吨提升至750万吨。此前公司焦炭项目煤炭自给率不足50%,红四煤矿投产后自给率有望超过70%。由于公司自产原煤成本相比外购成本平均低约60%,我们测算红四煤矿投产有望降低公司用煤成本约4.6亿元。公司同时积极储备丁家梁、甜水河煤矿的联合开发,合并产能90万吨,看好未来成本优势持续扩大。

     公司是国内煤基新材料龙头,煤炭资源禀赋、一体化联产、低成本投资构筑核心成本优势。短期看好公司红四煤矿投产进一步夯实成本壁垒,长期看好烯烃、焦炭扩产规划以及氢能源布局打开成长空间。公司2020~2022年归母净利润预测为41.5、56.1、61.1亿元,对应每股收益预测分别为0.57、0.77、0.83元。

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