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  2020年01月11日 星期六 版面导航 标题导航
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生物股份:业绩拐点将现 动保龙头蓄势再发
○本报记者 薛雅萍

     生物股份(600201)主要从事兽用生物制品的研发、生产与销售,产品涵盖猪用、禽用、反刍类和宠物类动物疫苗等四大系列共计100 余种动物疫苗产品。公司旗下生产主体主要包括金宇保灵、辽宁益康和扬州优邦三家公司,其中金宇保灵为公司历史沿革主体,目前营收占公司总营收80%以上。2017 年收购控股辽宁益康之后,公司成为行业中为数不多同时具备口蹄疫疫苗和高致病性禽流感疫苗两大国家强免疫苗定点生产资质的企业,赛道优势较为明显。公司的战略目标为“走市场化、国际化道路,做国际型企业”,现已发展成为国内顶尖并具有一定国际影响力的动物防疫综合解决方案提供者。

     对标国外动保龙头的发展历程,未来动保企业由工艺驱动向研发与工艺双轮驱动的综合产业化优势发展,而实验室平台是企业未来能够实现自主研发的重要硬件基础。生物股份在实验室平台方面优势明显,公司具备国家高级别生物安全实验室、兽用疫苗国家工程实验室和农业部反刍生物制品重点实验室三个国家级实验室,其中高级别生物安全实验室获取难度最高。目前P3实验室已通过 CNAS 验收,公司在很长一段时间内将是动保企业中唯一具备国家高级别生物安全 P3 实验室的企业。

     生物股份产品矩阵合理,从单品龙头向组合拳优势过渡。公司产品分布贴近月牙环形状,现金流稳定后续动能足。口蹄疫市场苗作为成熟期现金牛产品为公司提供稳定现金流;成长期的圆环、伪狂犬、布病、猪瘟市场苗和禽流感疫苗潜力足;导入期的蓝耳、圆支二联等以及尚处于更早期的水产疫苗以及宠物疫苗均为公司长远发展的潜力布局。

     生物股份凭借平台能力驱动,未来将呈现研发驱动产业化加速落地的趋势。2019年9月2日,辽宁益康获鸡新城疫、传染性支气管炎二联耐热保护剂活疫苗新兽药证书,进一步丰富禽用疫苗产品线。2019年10月11日,公司公告与共立制药共同出资1.6亿元人民币设立金宇共立动物保健有限公司,公司持有51%股权;依托共立制药在宠物疫苗领域的研发平台优势、渠道销售经验、产品品牌价格和公司自身的工艺技术优势等,致力于对宠物疫苗的研发、生产和销售。目前,我国宠物疫苗基本来自进口,进口替代空间巨大,公司未来宠物疫苗发展前景可期。

     生物股份作为口蹄疫市场苗的行业开创者,于2011 年率先建立市场化团队,引入大客户直销模式,通过加强技术推广和服务营销,获得了市场的广泛认可。2017年之后,随着招采制度的变化,“先打后补”政策推行,公司渠道进一步下沉,逐步形成“自营-代理-分公司”的销售体系,开始提供全方位差异化深度技术服务,现已基本形成包含“产品矩阵+市场营销+技术服务+检测诊断”在内的疫病防控整体解决方案。公司现有的营销团队、服务模式和渠道优势在同类产品拓展时可以实现资源共享,从而给公司后续产品的推广带来非线性的加速成长。例如公司圆环疫苗能够在竞争对手众多的背景下迅速切入市场,销售规模迅速扩大的原因,除了自身产品力之外,口蹄疫疫苗搭建起来的渠道优势和客户资源也是重要助力。

     前瞻性布局新园区投产在即,进一步夯实龙头地位。2015年,生物股份启动金宇生物科技产业园区项目,智能制造全面升级。根据公司相关公告内容,新园区目前已有5条生产线通过GMP 认证,生物安全三级实验室已通过CNAS认证。新园区的投产将扩充公司的生产规模,满足大型养殖集团的单批量产能。同时产品质量达到国际标准,疫苗稳定性强,生物安全等级领先,且运营费用降低。

     存栏拐点将至,公司经营有望底部回升。据农业农村部8日消息,2019年12月全国年出栏5000头以上规模猪场生猪和能繁母猪存栏环比分别增长2.7%和3.4%,均连续4个月增长。受高利润的刺激以及各部委的政策鼓励,东北、华北地区都开始积极的尝试补栏。随着存栏数据的边际变化,下游疫苗消费将出现显著边际改善,且头部企业将率先受益。从生物股份三季度业绩表现来看,亦印证业绩好转趋势,随着复养数量逐步增加,公司业绩有望显著好转。

     长期来看,生物股份深远的产业布局、宽广的技术护城河、优化的客户结构有望助力公司实现跨越式发展。方正证券预计公司2019~2021年实现营业收入10.92亿元、17.52亿元、25.16亿元,归母净利润3.62亿元、6.50亿元、10.52亿元,EPS分别为0.32元、0.58元、0.93元,维持“推荐”评级。

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