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| 海亮股份:全球布局内生增长动力强 |
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| ○方正证券 郭丽丽 |
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产销量提升,内生增长动力强。2019年上半年,海亮股份（002203）实现铜加工材销售数量为36.57万吨,其中自产销量36.5万吨,较上年同期增长23.09%。2019年,随着公司广东7.5万吨、安徽9万吨、美国6万吨、越南5万吨、泰国3万吨等项目陆续投产,公司产能预计达到90万吨,同比增长约34%。收购KME项目有望贡献约28万吨铜合金棒以及5万吨铜管。公司盈利模式为赚取稳定的加工费,随着产能释放,公司业绩内生增长动力强。 收购KME全球布局产销渠道,利润空间增厚。收购KME对公司上半年投资和筹资活动现金流影响较大,公司收购KME后,开始输出管理经验,提高海外市场生产效率。目前实现中国、越南、泰国、美国、欧洲的全球基地产业布局。公司通过收购海外公司,生产、销售协同效应加强,快速提升海外市场占有率,产能转化为利润效率提升。 铜管产业集中度提升,待下游需求好转。过去十年,我国加速整合,目前国内海亮和金龙两大集团产能占比超50%。行业准入壁垒高,技术、规模更新换代快,目前行业格局稳固。但上半年下游空调需求疲软,我们认为若下游需求有所好转,公司龙头盈利效应将加倍凸显。 预计公司2019年至2021年归母净利润分别为11.75、15.34、17.26亿元;对应PE分别为18.53、14.19、12.61。维持“推荐”的投资评级。
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