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聚焦深圳国改优选头部改革标兵

中信证券杨帆

《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》于8月18日印发，提出加快形成全面深化改革开放新格局，支持深圳开展区域性国资国企综合改革试验。

2018年刘鹤副总理担任国企改革领导小组组长后，我们判断国改进入自下而上加速推进的新阶段，其中包含沪、深、沈在内的区域综合改革试点是给予地方国资自主权的重要抓手。深圳建设先行示范区再次强调支持开展区域综合改革试点，政策利好信号已经明确。

深圳国资成就总结：量质同增，布局渐优，混改深化，监管向管资本转变。总量上，2018年深圳市国有资产超3万亿，实现利润超1千亿，在全国37个省级监管机构中分别排第五名、第二名，但在百万亿体量的地方国资中占比不大。结构上，2018年近80%净资产集中于基础设施与公用事业、金融、战略性新兴产业的“一体两翼”领域。改革上，2018年深圳市属国资混合所有制企业比例超过78%，资产证券化率达54.7%。监管上，深投控对标淡马锡，目标打造地方国资的“两类公司”，并以深创投、深投控、远致投资为操盘手构建了服务企业全周期的国资基金群，目前规模达4200亿元。

综合改革主线之一：进一步优化国资布局结构。产业布局上，2020年深圳计划将85%国有净资产集中于“一体两翼”领域。“一体”领域强调加强资源整合，环境水务、食品安全、地面公交等领域有望成为重点。“两翼”领域，深投控转型为科技金控平台，目标为至2020年力争控股4~5家持牌金融机构；深创投等通过资本运作参与战略性新兴产业发展。企业布局上，推动资源向优势品牌企业集中，到2020年力争打造1~2家世界500强企业，形成3-5家资产规模超千亿企业、2家市值超千亿的国有控股上市公司。区域布局上，在担当“城之重器”同时，深圳国资预计积极融入粤港澳大湾区，尤其是基础设施互联互通和科技园区建设，另外也稳妥参与其他重点区域战略。

综合改革主线之二：进一步深化混合所有制改革。优质资产继续注入上市平台，到2020年资产证券化率提升至60%以上，其中商业类竞争企业达80%以上。国资继续入股战略性新兴产业的优质民企从而优化产业格局，2018年股权质押风险暴露以来已有怡亚通、英飞拓等诸多案例。建科院等员工持股试点成功推行，结合最新政策，科研院所的经营者/员工持股比例有望从目前30%提升至70%。50%成果净收益分成+50%科技成果个税减免，预计将有效激励科研院所；深创投等金融机构推动增加绩效比例、项目跟投等薪酬改革。

投资策略：关注金融、基础设施、科技、地产的头部改革标兵。深投控目标进入世界500强，打造全牌照金控平台+淡马锡式战略产业投资，关注其并购举动。深国际、深特发为双百行动试点，分别是基础设施、科技产业的优质企业代表，关注业务整合、混改深化。非“一体两翼”的地产领域有多家上市平台，或进行资源重组。建议关注：国信证券、深高速、特发信息、深物业A等。

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