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市场主基调转为反复震荡

本报特约评论员常斌

市场本周继续在不利消息面影响下运行，整体低位震荡，不过相对于前期的弱势表现，周内表现显现出一定韧性。上证综指在多日的反复震荡之后最终收于2800点上方，周五报收于2823点全周反弹1.77%；同期深圳成指和创业板指分别反弹上涨3.02%和4.00%。量能方面，两市合计成交1.93万亿元，较上周小幅萎缩。

韧性突出表现在下半周市场。其中，在周四：由于美国2年期和10年期国债利率首现重量级倒挂，投资者对全球经济的担忧加大，隔夜美股和欧洲重要股市均遭遇重创。受此冲击，当日A股两市大幅低开，但随后电信运营、医药制造以及软件科技等板块开始轮番走强，并推动股指震荡走高，午后翻红，走出独立行情。上证综指全天呈现出先抑后扬的强势运行格局，创业板市场表现更强于主板市场。在周五：两市承接上一日的反弹走势，继续上行，盘中科技股表现活跃，券商股一度明显走强。尽管午后受投资者对周末消息面的担忧影响而有所回落，但相对于前期的表现而言，韧性已较为明显。情绪方面，在以华为概念股为代表的科技股持续活跃下，市场人气开始逐步恢复。

展望后市：相较于前期，当前市场面临的不利形势已有所消化，下行动力减弱；但同时宏观经济形势持续疲软，短期仍难以为市场提供持续向上动力。在此背景下，市场主基调或转为反复震荡。

中美贸易谈判将长期化已基本为全市场接受，对市场的影响已较弱。13日，刘鹤副总理应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话，就美方拟于9月1日对中国输美商品加征关税问题进行了严正交涉；15日，针对美国贸易代表办公室宣布将对约3000亿美元自华进口商品加征10%关税，国务院关税税则委员会有关负责人表示，中方将不得不采取必要的反制措施。这意味着新一轮加征关税基本确定，贸易战已进一步升级，但市场对此并无明显反应，当日两市均走出了“韧性”行情，其中15日大盘更是低开高走。

但与此同时，疲软的经济形势将持续抑制市场向上动能。7月重要经济数据显示：当月规模以上工业增加值同比实际增长仅4.8%，比6月份回落1.5个百分点；1~7月份全国固定资产投资同比增长5.7%，增速比1-6月份回落0.1个百分点；社会消费品零售总额同比名义增长7.6%，相比上月下降2.2%。工业生产在6月出现暂时好转后再次走弱，需求端压力也越发明显，社零消费和固定资产投资的增长均出现了不同程度的下滑。

7月份金融数据显示了同样的趋势。7月M2同比增长8.1%，增速比上月末低0.4个百分点；M1同比增长3.1%，增速分别比上月末低1.3个百分点。7月份社会融资规模增量为1.01万亿元，比上年同期少2103亿元；社会融资规模存量为214.13万亿元，同比增长10.7%，相比上月下滑0.2个百分点。

本周沪港通北向合计净流入A股仅9亿元，两融余额继续处于9000亿元下方小幅波动。资金流数据也显示市场并无增量资金提供动力。

因此，在上述大背景下市场短期或反复震荡。值得注意的是，监管层正持续发布利好政策支持市场，包括两融标的扩容、证金公司下调转融资费率，证监会拟对证券公司风险控制指标进行修订。一系列举措将监管层呵护市场良好运行的意图体现得淋漓尽致。后期，若宏观政策再持续发力，如宏观经济刺激政策或消费提振政策，则市场有望获得向上突破动力。

策略上，反复震荡的大盘环境下，重点关注结构性机会。一是消费领域估值合理的优质成长股。二是优质科技股，中美贸易战将倒逼国内科技自主可控和制造业升级加速，对优质科技企业构成长期利好。此外，低估值高股息特征的优质蓝筹，是国内资本市场的核心优质资产，目前整体估值处于历史低位，值得长期配置。

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