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万华化学：收购凯美拓股权海外布局加速

本报讯近日，万华化学(600309)发布公告，境外全资下属公司万华化学已完成了对于康乃尔和欧美能源所持有的Chematur Technologies AB(瑞典国际化工)100%股权的收购。本次股权转让金额合计约为人民币9.25亿元。通过调整福建康乃尔聚氨酯有限责任公司的股权结构，实现最终万华化学持股80%，康乃尔持股20%的持股比例为。

瑞典国际化工主要从事技术研发，对外技术许可，与技术许可相关的工程设计、技术咨询服务等，拥有MDI、TDI、过氧化氢、生物化工等相关自有技术。2018年营业收入8.8亿人民币，营业利润1704万元人民币。目前，企业净资产1.08亿人民币。2014年康乃尔投入近6亿元将其收购，并计划通过福建康乃尔进入MDI行业。根据此前的环评公示，福建康乃尔聚氨酯有限责任公司40万吨/年MDI项目位于福建省福清市江阴半岛的江阴工业集中区，项目总投资约66.0亿元，分两期建设，一期为40万吨/年MDI装置，并配套建设5.5万吨/年甲醛、10万吨/年ODC盐酸电解装置；二期配套建设48万吨/年硝基苯、36万吨/年苯胺、27万吨/年硝酸装置。

据资深人士指出，MDI在化工行业是二苯基甲烷二异氰酸酯的简称，是一种化工新材料，广泛应用于聚氨酯、建筑材料、汽车等行业。目前国内仅有万华化学一家能够生产这种原料产品，处在垄断地位。本次收购，是一次同业并购，万华化学收购了国内潜在竞争对手，并壮大了自身的生产实力，起到了稳固行业地位作用；同时企业有了海外技术专利以及更多产品定价权，增强了国际竞争力。

万华化学为全球聚氨酯龙头，现有MDI(建成210万吨，24%；国内技改再新增80万吨，美国新建40万吨)、TDI(55万吨，17%)产能全球首位，拓展至HDI、ADI、聚醚多元醇、TPU等一系列产品，进一步提升产业链盈利能力。石化板块引领二次成长，以75万吨PDH装置为首，构建了C3、C4产业链，特别是丙烯及其衍生物产业链完善。本次收购可优化万华化学在欧洲的研发能力，促进和提升公司的全球行业竞争力。

近几年，公司加速海外布局。2011年，万华化学收购匈牙利博苏化学，是公司全球化战略的重要举措。2018年底，万华化学美国项目也正式落户。2019为实现公司的战略目标，万华化学提出，一方面继续加快工程建设与全球化布局，提高公司的国际化竞争能力。7月30日，就是万华化学收购瑞典国际化工的同一天，阿布扎比国家石油公司宣布，与万华化学集团股份有限公司签署了潜在价值高达120亿美元的合作框架协议。

良好的战略布局，使公司收入及业绩均保持高速增长，2001~2018年营业收入复合增速达到31.6%，业绩复合增速达到31.5%。公司的平均ROE及业绩复合增速领跑基础化工行业。公司目前的业务从单一的异氰酸酯产品扩展到涵盖MDI、TDI、聚醚多元醇等聚氨酯全系列产品，丙烯、环氧丙烷、丙烯酸及酯等石化产品，以及精细化学品及新材料产品三大领域。 MDI业务兼具技术及成本优势，长期来看MDI产品的盈利底部依然丰厚；石化产品未来景气或难维持高位，公司贯彻“利润最大化，红海中创造蓝海”的指导思想，选择低成本、规模化的路线生产丙烯、乙烯等大宗原料，并向产业链深处延伸，利用下游高附加值产品进行“变现”；精细化工及新材料产品涵盖ADI、特种胺、TPU、PMMA、PC、SAP、表面材料等，并不断拓展新品类，有望持续高速增长。

展望未来，万华化学将继续实施一体化、相关多元化、精细化和低成本的发展战略，远期看聚氨酯、石化、精细化工及新材料业务将成“三足鼎立”之势。聚氨酯业务，公司将通过不断扩产继续扩大异氰酸酯市占率，巩固全球龙头地位；并大力发展聚醚多元醇业务，也可拓展至高附加值的差异化聚氨酯产品。精细化工及新材料业务，公司将以石化产品为依托，横向、纵向持续开拓多种品类，有望持续保持增长。

国泰证券指出，万华化学是全球聚氨酯领域领先企业，石化、新材料及精细化学品板块扩产持续拓展产业链上下游，BC注入、美国基地的持续推进将助力其全球化发展，预计公司2019~2021EPS分别为3.82/4.51/4.94元，维持“增持”的投资评级。 (记者薛雅萍)

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