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三季度谨慎乐观关注两大主线

本报特约评论员常斌

受G20中美元首会晤结果好于预期提振，本周市场明显高开，但强势并未能持续，随后两市连续小幅调整。至周五，上证综指报收于3011.06点，全周小幅上涨1.08%；同期深圳成指和创业板指分别上涨2.89%和2.40%。量能上，两市合计成交2.45万亿元，较上周放大约一成。

作为季度开端，市场本周虽然小幅上涨但却并无惊喜，热点不多，盘面也较为沉闷，或许预示着三季度行情特征。回顾2019年上半年，A股在去年大熊市之后迎来了较大幅度反弹，尤其是农历新年后的二月中旬至四月中旬期间，伴随货币政策的边际放松与资本市场流动性的超预期充裕，A股放量上涨。不过自四月下旬开始，政策面边际收紧、宏观经济增长放缓、外部中美贸易摩擦再起等不利因素再现，市场受到明显冲击而拐头向下，5、6 月份连续两月弱势运行。

展望三季度，经济基本面上，国内经济状况和企业盈利预期依然不乐观。6月官方制造业 PMI 为49.4，连续两个月低于荣枯线；5月工业增加值增速下滑至5%，较上月和去年同期分别下滑0.4和1.8个百分点；1~5月份全国固定资产投资同比增长5.6%，增速比1~4月份回落0.5个百分点，比2018年同期低0.5个百分点。其中制造业投资增速虽然5月略有反弹，但仍处于低位；房地产开发投资增速也高位回落。先行指标发电耗煤量持续下滑，PPI 趋于下行，企业利润承压。

流动性方面，货币政策宽松空间有望打开。今年以来全球经济持续下行，越来越多国家的央行进入了降息周期。6月联储会议美联储释放明确鸽派信号，全球货币政策宽松预期再度升温。美联储暗示最早可能在7月份采取降息措施，而从点阵图来看美联储年内降息将可能很快到来。往后看，尽管尚不确定美联储今年将要降息几次，但可以明确美元降息周期将开启。美联储由鹰转鸽之后人民币汇率压力减小，中美利差扩大，央行货币政策的外部约束大为缓解。叠加国内经济增长乏力，货币政策宽松有望到来。

货币政策的宽松预期利好债券和股票市场。但在未来经济不确定性仍较大的情况下，债券市场机会较为明确，而权益市场还将受中美贸易谈判进展、短期供给关系及投资者入市信心等多方因素的影响。

G20中美元首会谈，中美贸易谈判再度开启，刺激了国内市场的风险偏好短期快速回升。但中期而言，中美贸易谈判的进展仍存在不确定性，谈判节奏的不明朗仍将是制约股票市场表现的重要因素。

供需方面，三季度科创板正式开板，IPO供给压力将明显加大；与此同时，大小非股东减持自六月下旬后开始明显增加。而股市需求方面，上半年海外资金大幅净流入，三季度受纳入MSCI指数等因素驱动的净流入金额预计将减少，而国内投资者市场信心仍显不足，增量入市资金方面或较为有限。

综上，笔者对三季度权益市场审慎乐观，期间需重点关注中美贸易谈判进展对市场风险偏好的影响。若贸易谈判顺利，权益市场有望获得更为充足的向上动力。

投资机会上，建议关注两大主线。一是，高股息率、低估值的蓝筹股具备较强的债券属性，伴随市场利率不断下行，有望获得机构长期投资资金的青睐，重点为银行、保险、券商和地产等行业内龙头公司；二是，国内经济转型，从出口型、加工型向消费型经济、科技创新驱动型的大方向将坚定不移的向前推进，大消费（食品饮料、医药、文化娱乐等），科技创新（5G、大数据、云计算、新能源汽车等）领域是长期机会的集中地，其中具备核心竞争力、成长性突出的个股有望得到投资者的持续追捧。此外，海外地缘局势变化及全球各大央行的货币宽松预期将加剧原油及贵金属市场的价格波动，或催生出大宗商品及相关板块的交易性机会。

主要风险点：高估值却缺乏核心竞争力的个股、业绩大幅下滑的个股、大小非和管理层等内部人存在大幅减持的个股。

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