黄金与美元指数负相关，购买力平价的背后是经济体的资本回报率。布雷顿森林体系解体后，美元与黄金脱钩，但仍是各国央行储备资产，具备准货币属性，因此其定价仍取决于金融属性。按照购买力平价理论，当美元升值时，单位美元所能兑换的商品在增加，而黄金具备固定的内在价值，单位黄金所能兑换的商品数量不变，则黄金相对美元也在贬值，因此金价与美元指数存在负相关关系。这种关系体现的是美元兑一篮子货币的对价，这种对价的具体指标是实际利率的比较，其背后是各个经济体的资本回报率。因此，美国经济体的资本回报率与美元指数一篮子货币里的经济体的资本回报率的动态比较决定黄金价格的走势。        美联储步入降息周期的背后是美国经济边际走弱。美联储的货币政策主要盯住两项指标：通胀和失业率。从就业水平来看，美国失业率持续下降，新增就业人数持续保持净增加水平，2009  年以来就业人数持续增加，并创出历史新高，从新增就业数据来看，步入  2019年以来，新增就业数据明显疲乏，从通胀水平来看，美联储自  2015  年以来持续加息，而伴随的也是通胀水平的上升，显示美联储相机抉择的操作思路。2018  年以来原油价格出现快速下跌，受此影响  CPI  分项中的能源和运输指数持续下跌，同时从趋势上来看，信息技术及计算机设备等领域的物价指数在不断收缩，美国  CPI  水平持续处于低位，美联储启动降息周期的预期增强。        全球各国经济增速面临不确定性，金价或高位运行。中期来看，美国减税红利逐步消失、特朗普的制造业回流计划仍需时日、美国挑起的全球范围贸易争端对美国经济通胀压力较大，美国经济增速已经触顶并预期下行，美元或强势不再；但同时我们也应该注意全球贸易争端或对欧日英等经济体产生不利影响，美国作为全球经济龙头如果边际上出现下滑迹象，也会对其他经济体产生溢出效应，综合来看美联储退出加息并启动降息的预期逐步实现，而其他经济体与美国经济阶段性的走强或走弱将使得金价高位运行。        金价高位运行，矿企受益明显。在全球各经济体增长此起彼伏的过程中，金价高位运行，并将继续呈现高位运行走势；同时，在全球多边贸易体系受到冲击的情况下，将带来全球资产配置的避险需求，黄金的配置价值凸显。建议关注：山东黄金、银泰资源、中金黄金、恒邦股份。