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2014年07月30日 星期三 |
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周一（7月28日），在沪港通的刺激下,沪指大涨2.41%,银行板块上涨4%。交行涨停。 我们对此的评论是—— 1、交行接近涨停，银行股是在交行带动下也全线上涨,交行上涨主要是外媒报道其已上报混和所有制方案. 2、交行的确是在研究“混合所有制”方案，但是具体方案尚没有公告。市场存在多种猜测。一种猜测是：可能的方案市场是引入私有机构,在确保国有资产不流失的前提下,交行的PB 需要达到1 倍,同时混合所有制也有助于完善公司治理,银行公司治理结构的完善有助于降低银行股的风险溢价,推高股价。 3、公司治理是指诸多利益相关者的关系，主要包括股东、董事会、经理层的关系，这些利益关系决定企业的发展方向和业绩。由于银行在整个经济体系中的地位及其资产负债结构的特殊性，银行公司治理结构的调整有重要意义。完善的治理结构、清晰的组织架构可以有效增强银行对内外部的风险管控能力。从外部降低违约风险，降低不良贷款率；从内部防止银行经营者和员工利用漏洞做出损害股东利益的行为。风险的减少可以降低股权的必要回报率，提高未来股利的现值。负面事件的减少，可以增强投资者对银行的信心，从而提高投资者对股价的预期。 4、货币供给的内生性需银行资产端实现扩张，杆杠率提高。我认为：货币供给外生性减少，货币供给的内生性需要加强，这迫使央行需借用货币政策工具投放基础货币，但是调结构是大背景，从而货币政策不可全面放松，央行选择借助定向宽松方式来投放基础货币，实现银行资产端的扩张。比如：两次定向降准，再贷款、定向放松75％存贷比，PSL来定向增加政府投资支出等。 5、定向宽松的政策在一步步落到实处。7月23日，李克强总理提出采取10项措施来解决企业融资成本高的问题，具体政策在竭力丰富融资主体、增加融资工具、降低企业融资成本。7月24日，银监会出台36号文，提出具体业务层面措施来解决小微企业流动性资金贷款问题。创新融资方式：可续贷，借新还旧；丰富融资产品，推进：循环贷，年审制贷款；灵活银行资产处置方式，续贷后可视为正常类贷款。降低风险，降低融资成本，增加小微企业信贷，实现小微贷的增量降价，定向宽松。 6、下半年，经济增速好于上半年，内生性货币供给增强，流动性也将持续向好，再加上沪港通带来增量资金，银行股将继续上涨。同时，由于社会平均融资成本降低带来无风险利率下降，银行公司治理逐步完善带来银行股风险溢价下降，市场内生的动力也将推动银行股持续发力。 7、我继续看多银行股，上涨空间25%。主要理由是：下半年，社会平均融资成本降低,带来无风险利率下降,同时公司治理结构的完善也将降低银行风险溢价，从而推动银行股上涨。行业性机会，重点推荐：平安银行（资产负债端都在优化）、中信银行（新金融模式的代表银行）和招商银行（风险管理优质行）。
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